新能源入市，光伏投资出清，收益率有望不降反升
近日，新能源入市政策出台。 一石激起千层浪，引起广泛讨论。本公众号也做了诸多思考，到底根本影响在哪里？ 必须清楚，高层对发展新能源的决心是明确的，那就是促进新能源的长期发展，但要求不断提高，不仅要发展，还要可持续发展，更要高质量发展。 这应该是高层不断加码新能源政策的初心和目标，在这个框架下，就不难解读新能源入市政策及其对光伏行业的影响了。 1、投资逻辑“生变” 光伏电站投资的核心是消纳和收益，涉及两大因素：一个是量，一个是价。 过往补贴时代，既保量、又保价。 如今，新能源投资成本持续下降，装机占比不断提高，新型电力系统呼之欲出，补贴的必然性逐渐消失。 “保量、保价”模式，也到了终结时刻。 这次改革的总体思路就是上网电量全面进入市�。贤缂塾墒谐⌒纬桑亢图廴拷桓谐。塾质枪丶�。 本次新能源入市政策的重点就是上网电价改革，并汲取了海外成熟经验，提出了配套的价格结算机制，这对未来光伏电站投资产生了深远影响。 一是，价格体系预计下移，在上网电量全部进入市�。疑贤缂弁ü谐〗灰仔纬傻幕葡拢诓豢悸侵圃於顺杀炯白式鸪杀颈涠那榭鱿拢履茉聪钅康脑て谑找媛驶崾艿匠寤�。 二是，价格波动性和不确定性增加，新能源上网交易分不同期限、不同电源，参与者众多，交易频率较高，还受到政策变化等诸多因素影响，不可预测性增强，投资风险增加，也会影响预期收益率。 针对市场化价格的波动性和不确定性，本次改革提出了“机制电价”的概念，也是本次新能源入市政策的核心和亮点，但需要强调的是，“机制电价”政策属于“稳定性”机制，不属于“补贴性”机制，电网只是在一定期限内提供“现金流平滑”作用，不会提供“现金流净增加”作用，只是对上述第二项影响有增加稳定性的价值，但难以改变上述第一项的价格体系冲击。 可见，价格体系的变化，以及由此对上网电量的影响，将从价和量两个方面，对光伏电站投资的逻辑产生根本影响。 2、投资机构分化、出清 投资逻辑的变化，必然冲击投资生态。 目前，光伏电站投资力量当中，大型集中式电站的主要投资者还是国有资本，尤其是能源国企，包括央企和地方；工商业光伏则主要是业主和社会投资者；户用光伏背后则是用户或比较市场化的国有及社会资本。 针对这几种投资力量，不难剖析未来走向。 大型集中式电站的消纳近年已经开始遇到瓶颈，其实已经有所预期。由于本次新能源入市政策区分存量和增量，存量项目短期受到的影响较少，而能源国企已经持有大量存量项目，因此能源国企总体可能会放慢增量项目进度，具体则看各能源国企的战略、禀赋及能力。 工商业光伏已经比较市场化了，尤其全部“自发自用”或依靠“自发自用”的项目受到的冲击较少，而依靠“余电上网”的项目及背后的投资者，会受到比较大的冲击，甚至出清。 户用光伏受到的冲击也会比较大，跟工商业光伏类似，未来可能更多回归“自发自用”，“余电上网”或“全额上网”模式需要比较专业的规模化运营能力。 在“不保价、不保量”的市场化模式下，部分过往的投资机构将不再具备继续投资光伏电站的能力，尤其是那些高度依赖“保价、保量”模式的投资者、没有风险意识和风险驾驭能力的投资者、纯粹投机心态的财务投资者，这些投资者预计都将出清。 新能源项目正在褪去财务属性，回归产业属性，纯粹的财务投资者可能很难生存，未来属于具备专业开发、运营和投资能力的机构，这个实际上在业已成熟的工商业光伏上已经得到体现。 3、收益率有望“不降反升” 价格下行，风险增加，未来收益率会更降低？ 其实，不然。 这个需要理解光伏电站项目收益率的形成机制，本公众号曾经做了系列分析，比如2022年4月《成本向下，负担向上，光伏收益率难逃宏观局限性》。 其一，尽管光伏上网电价可能整体下行，但光伏电站投资成本，包括制造端成本和资金成本，以及技术进步的度电成本，还可能有进一步下降空间，从这个角度，预期收益率不一定下降。 其二，随着光伏电站投资专业性的增加，投资机构开始出清，纯财务投资者纷纷离�。钅康木赫潭认陆担绕涫羌虻ゴ直┑陌兹然赫跎伲庸┬杞嵌壤唇玻钅吭て谑找媛适遣唤捣瓷�。 其三，新能源入市之后，项目收益的波动性增加，风险增加，按照资本资产定价模型，光伏电站投资的预期收益率也应该是不降反升的。 其四，未来新能源投资者不仅是资金提供方，同时还是项目开发和运营方，项目预期收益率不仅反映资金的回报，还会反映专业能力的价值。 当然，这只是市场化总体情况。对于存量项目，由于稀缺性，在交易市场上预计更受追捧而保持较低收益率；同时对于“自发自用”或“长期购电协议”等需求明确的项目，由于确定性较高及激烈竞争，也同样难以有较高收益率。 所以，综合来看，尽管新能源入市，会带来价格体系的波动和预期收益的不确定，但随着投资机构出清等产业生态的进化，项目预期收益率有望“不降反升”，这或许正是促进新能源高质量的初心和目标吧。 免责声明：本文所用视频、图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将立即删除，本文只供光伏领域学习讨论之，无任何商业用途！